正泰电器,是不是被低估的大白马?

正泰电器这家公司怎么样?能想到的其中一个关键词是国内低压电器龙头,正泰电器的营销网络遍布全国,如果你关注浙商企业,那正泰一定可以作为代表之一。

什么是低压电器?低压电器是用于电能分配、电路连接、电路切换、电路保护、控制及显示的各类电器元件和组件。主要应用于:工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统;机床等各类工业设备的电控制部件;电网的配套设施。由于低压电器的应用面极广,因此其属于支持国民经济发展的基础资本品。

2016年正泰电器重组了新能源公司,新增太阳能电池、组件的生产及销售、EPC工程总包,电站开发、建设、运营以及运维等光伏新能源业务。欲紧跟国家能源战略发展趋势与企业发展规律,随着产业链的进一步协同,构建集“发电、配电、售电、用电”于一体的综合型电力企业。

那这家公司具体如何?

低压电器方面,下游主要包括基建、地产、电网、工业和新能源等领域,行业需求与宏观经济形势及全社会用电量关联度较高。同时,低压电器产业升级持续推动,鉴于产品寿命、安全性、稳定性及技术升级等因素,存在大量更新需求,整体市场需求量将保持进一步增长。

根据行业通行规律,我国低压电器存量数量和我国电力装机容量成正比,即1万kW发电容量对应大约6万件低压电器。随着我国电力需求不断增加,也随即带来了对低压电器的大量增量需求,此外,现役低压电器的更换维修需求,还会产生原有老旧低压电器的存量替换需求,二者之和构成了每年低压电器的新增总需求。

正泰电器,是不是被低估的大白马?

光伏新能源方面,正泰电器光伏业务主要是由旗下控股子公司正泰新能源经营。正泰新能源是我国最早从光伏制造转入光伏电站建设的民营企业。拥有发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链,配套丰富的工程总包与电站运营经验,是业内少有的具备系统集成和技术集成优势的全产品提供商。正泰新能源经营业务覆盖全球,联手丰富、稳定的国际合作伙伴和完善的投资风险控制体系,目前海外电站建设开发覆盖欧洲、亚洲、非洲、美洲四大洲及地区。截至目前,正泰新能源在全球累计装机容量4000MW。在海外市场的开发上,正泰新能源的目光持续关注全球新能源优质市场,近期更将目光转向了澳洲。

目前,随着光伏市场有利政策的陆续推出,整体环境景气度回升,正泰电器作为行业头部公司,以其绝对的竞争优势与行业地位,有望迎来公司业绩新阶段。

打开交易软件,自2015年以后,正泰的股价经历过几次大的波动,但整体是稳步上升的。近期来看,自4月9日创近期新高以后,同步大盘经历了较大幅度的下跌,跌幅达20%以上。截至2019年7月4日,公司股价23.69元/股,静态市盈率14.19,市净率2.26。是否还值得关注?

2018年正泰电器营业收入274.21亿元,比上年同期增长17.10%;实现归属于上市公司股东的净利润35.92亿元,比上年同期增长26.47%。公司2019年一季度营业收入59.95亿元,增长17.66%,归属于上市公司股东的净利润为5.42亿。2017年12月,公司全资子公司新能源开发与浙江省水利水电投资集团有限公司签约,向其出售新能源开发持有的甘肃、宁夏地区9个光伏电站项目公司各51%股权,扣除本次交易对上年同期净利润的影响,一季度归属于上市公司股东的净利润同比增幅为22.22%。

这意味着正泰新能源未来的盈利模式可能呈现多样化,从单纯的持有电站,到电站交易、收购、出售、合作,相关收益将显著提升。从年报中可以看出,2018年投资收益7.29亿元较2017年的2.1亿有大幅增加。

看一家公司不能单一去看,看看可比公司是什么情况才更合理。小编整理了2018年度知名的低压设备公司和光伏新能源公司的营收和利润对比,如下图:

正泰电器,是不是被低估的大白马?

图中正泰电器的营收和利润大幅领先其他同行业优质上市公司。2019年一季度同期利润出现下滑,主要是因为上年同期有出售甘肃、宁夏光伏电站有一笔投资收益,如果去掉这部分影响的话,一季度归属于上市公司股东的净利润同比增幅为22.22%,可见正泰电器的成长性还是非常不错的。

那净资产收益率如何呢?如下图:

正泰电器,是不是被低估的大白马?

2018年度加权平均净资产收益率较高的为正泰电器、宏发股份和隆基股份,2018年正泰电器的加权平均净资产收益率为17.16%。正泰电器已连续多年ROE在15%以上,领先于同行业优质公司。正泰电器连续多年的ROE在15%以上, 2016年公司重大资产重组纳入新能源业务后略有下降但仍保持较高水平。巴菲特曾说,一家企业如果净资产收益率常年能够保持15%以上,它绝对是一家优秀企业,值得拥有。

通过对比同行业公司的各方面指标,可以看出,正泰电器在收入规模和盈利能力等方面,表现非常优秀。作为低压电器龙头,正泰电器用数据说明了自身的实力。

2016年~2018年,正泰电器的资产负债率在逐步下降过程中:分别为60.25%、53.41%和53.24%。经营活动产生的现金流量净额,也保持在合理的水平。与之相对应的是,公司营收却在逐步攀升:从202亿上扬至274亿。因此,正泰电器在营收上升的同时,并没有影响到公司的资产负债率变化,现金流的表现也相对稳定。随着公司业务不断扩大,公司财务仍保持健康。

从低压电器的发展趋势来看,环保严监管推升行业的生产成本,粗放型生产以低端市场为主的中小企业迫于成本压力降逐步退出市场,进而提升行业集中度;国产品牌的快速崛起正逐步分化着跨国公司的市场份额,国产替代或将延伸到低压电器行业中;国产品牌更贴近市场、更快的响应速度、更高效的解决方案等服务本土新能源企业,进而能分享更多的新能源产业快速发展的红利。

光伏新能源市场,正泰新能源凭借电站运营、EPC、分布式光伏与组件生产销售等多核心“齐步走”、多元化的产业布局,成功缓解行业跌宕所带来的影响,呈现出 2018年逆势增长的态势,随着产业利好政策的陆续推出、产业链进一步协同和全球化战略布局的进一步落地,正泰电器致力于成为全球领先的智慧能源方案提供商的愿景,我看行。

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